【 – 写作指导】
篇一:《外汇套利交易的基础思维》
外汇套利交易的基础思维
企业：钰佳国际 作者：龙施妹
“国际外汇市场近十年来交易量快速地递增，每天的成交量从十年前的8000亿美元，增长至目前每天超过3万亿美元，其主因除了新兴市场的崛起带动大量热钱外，另一个重要原因就是在于套息交易的兴风作浪；套息交易运用了大量的交易模型，透过算法交易来创造套利空间，也使得一般投资人进行外汇操作的难度大增，但若能了解算法交易的一些基础思维，那么对于外汇投资，将有很大的帮助。”
中国台湾地区外汇交易专业人士高磊昨日在接受《第一财经日报》电话采访时作出上述评论，他1994年就开始涉入外汇交易市场，在实战和研究了数年之后，于1998年研发出自己的第一代套利交易系统，此后经过不断修改整理，在2006年完成最终版设计。他以“螺丝起子”为网名，将自己十余年来的交易经验在各大外汇交易论坛上与外汇交易者分享。
套利和套息
套息是指利用外币币种之间储蓄利率的差别赚取较高的利息收入。如美元存款利率高于日元存款利率，如果将手中的日元兑换成美元，一年期存款可以获取4％左右的净息差收益。套利是指利用外汇汇率的波动赚取买卖差价收益。如果在美元兑日元汇率118.00时买进美元卖出日元，当汇率波动至121.54时，再抛出美元买回日元，这一买一卖之间就可以赚取3％的汇差盈利。
早期的外汇市场里，主要是以各国汇率之间因为地域和时间性所造成的汇率差异来进行套利组合。上世纪90年代日本经济泡沫发生后，伴随了长达十余年的零利率，是套息交易的萌芽时代。而在2000年后，尽管出现网络泡沫重创全球经济，但幸运的是，大型新兴国家如中国、印度、俄罗斯的经济快速崛起，也带动新的热钱涌入国际资本市场，也为套息交易时代正式揭开序幕，风险基金大量借入低息货币，再转存高息货币，将所得的利息差投入金融市场。
高磊强调，由于套息交易本身的目的，是为了以安全方式取得更大量的资金来投入资本市场，如股市、房地产等等，在具有息差的优势基础条件下，要通过这样的方式取得资金，所要考虑的风险就是汇率风险。而从2002年开始，越来越多的风投利用各国间不同的利率差异来取得资金，为外汇市场带来了崭新的面貌，模型交易、程序交易、算法交易大量充斥在外汇交易市场之中，其目的就是在于规避进行套息交易时，所可能产生的汇率风险。
“这类基金本身从外汇市场所赚取的套息收益，其实相对于他们通过套息交易取得资金转投新兴市场所获得的利益，可说是微不足道，不过这却造成了这几年来低息货币汇率持续低迷，高息货币水涨船高，低息货币如日元对美元汇率从102贬值至最低124，而高息货币如澳元兑美元的汇率，则从0.5一路走高至0.9水平之上，澳元兑日元更是从1∶58走高到1∶107，这样的外汇市场变化，完全改变了传统外汇市场的思维，也让交易变得难度更高。”
外汇套利交易必然会涉及到对冲基金的概念。高磊表示，最基础的对冲概念就是从美元为货币兑换基础来做延伸。“譬如买入欧元，则沽空英镑，由于这两个货币若以美元为兑换基础，我们只看美元升跌，那么当欧元对美元上涨时，则英镑应当也对美元上涨，因此当我们买入欧元，同时沽空英镑，则可以达到反向对冲的风险控制功能。”
“由于各国货币的升跌必然受到该国经济前景影响，所以波动的速度与节奏，就未必完全依循着国际上美元的升跌来进行，所以简易型对冲概念仍旧会具有汇率的风险性，所以对冲基金一定不会只以一两组的货币对来进行对冲组合，而是以更多的货币对来进行对冲组合，譬如当我们完成了买入欧元卖出英镑的两笔交易，那么我们可以再进行卖出欧元/日元买入英镑/日元的交易，然后再进行买入欧元/瑞郎卖出英镑/瑞郎的交易，最后进行卖出欧元/澳元买入英镑/澳元的交易，如此一来经过多次对冲，汇率波动的风险就会被逐步地降低，这也是为何近年来外汇交易量快速提升的主要原因之一，这就是对冲基金模型交易的基础概念。”
算法与比价
除此以外，外汇套利交易的一个重要概念是算法交易。“由于每个货币的波动点值略有不同，而且波动的速度也不同，所以单单模型交易，并无法彻底解决汇率波动风险扩大的可能。譬如我们买入欧日卖出镑日，由于欧日的汇价，是由欧元汇率乘上日元汇率所构成，譬如欧元汇率1.53，日元汇率为100，则欧日汇率为153，镑日汇率的组成亦同。但是由于英镑的汇率在二算价位，远比欧元来得高，所以当我们进行这样对冲组合的时候，会发现镑日的波动速度远较欧日来得快，所以单纯的以交易方向性的对冲，就无法控制风险，而必须以杠杆的变化性来做调整。”
最后一个重要理念，高磊认为就是比价交易。“很多初入外汇交易市场的交易者，不懂得看交叉汇率，甚至很多交易了一段时间的交易者，不愿意去看交叉汇率，但是在现今的外汇交易市场，不懂得看交叉汇率是一件十分危险的事情，除非你是一年只交易不到十次的交易者，因为不管是模型交易、算法交易都是大量利用交叉汇率的波动来进行的，直汇波动与交叉汇率波动的关连性高达八成以上，这就和十年前的外汇市场有很大的不同。因此在了解模型交易和算法交易后，就要懂得进行比价交易。”
“所谓比价交易，就是通过交叉汇率来比对出最值得购买的货币；譬如美元现在走势疲软，我们想要买进非美，但是到底应该是买入欧元还是买入英镑或是买入澳元呢？大多数人通常会选择涨得最少的来买入，因为心理上会认为其他货币都涨这么多了，涨最少的应该要补涨一下。然而通常这时候这样的想法都会是错的，交易者应当观察交叉汇率来进行判断比价，才能够获得正确的判断；以近几个月的英镑来说，很多交易者在英镑下跌时买入英镑，就是认为美元这么弱，很多货币都创历史高点了，英镑却涨得那么少，甚至还下跌，其后英镑应当会补涨，但往往事与愿违，主因就在于英镑在交叉盘上的表现屡创新低，大部分抵消掉美元弱势所带来英镑上涨的动能。”
他最后总结道：“如果你已经是一个具有技术分析与基本面分析功底的交易者，但在外汇市场却还
不能够达到稳定的获利，甚至不时出现较大的交易风险，那么建议你可以从对冲模型、算法交易及比价交易方面入手，加深一些了解与思维强化，相信将可以大幅提升你的交易能力与获利水平。”
在外汇市场中利用利差进行无风险套利
2008年01月20日 星期日 14:30
套利的基础和原理介绍：大家知道，去银行存款和贷款的时候会产生利息，而每个国家的存贷款利率是不相同的，称为利差，比如说日本的利率几乎为零，而澳大利亚的利率在7%左右，因此如果你在日本有日元存款，那就不如把它换成澳元存款，以获得更高的利息，我们甚至可以大量向银行贷入日元并变成澳元存款，获取更高的收入。但存在一个问题，那就是汇率的波动，比如说如果那一年澳元贬值了很多，已经远远的超过了澳元存款利息的收入，这样就划不来了，所以要用对冲的方法以规避汇率的波动造成的影响（感谢互联网，我们现在不需要跑到日本和
澳大利亚去做这些事情，坐在家里敲敲键盘就能搞定了。Isn't it great ?）。 根据这种基础和原理，结合我在外汇交易中的实际经验，我编写了一套具体实施方案。并且最后附有模拟实施的结果。
套利方法简介：用一个没有隔夜利息的外汇交易平台和一个有隔夜利息的平台进行对冲，使汇率的波动不会造成盈亏，然后从有隔夜利息的平台赚取利息。由于外汇交易中可以使用保证金制度，因此利用杠杆可以赚取数倍的利息。比如按我以下所介绍的方法可以套取一年10%–20%的利润。
可能有些人会认为一年10%~~20%的利润少得可怜，但这种利差交易套利的风险从理论上说为0，对大资金比较有吸引力。具体操作方法如下：
首先我们要选择一个无隔夜利息的外汇交易平台，有些外汇公司遵从伊斯兰里巴（Riba）禁令，因此无隔夜利息。比如说Marketiva公司就是这样的一个交易平台，这个例子里面我们就选用它吧，杠杆100倍。
想了解这个公司的人可以在网上免费注册交易账户，这个公司会给每个账户赠送5美元，用户可以用这5美元进行交易，以熟悉这个平台。注册页面全英文：https:///index.ncre?page=open-account&gid=17157 看不懂的人可以看这个注册教程：/rolloverrates.html
周末可以参考以前的隔夜利息：/fxdd/fxdd_Rollover_Rates.html
假设我们现在有两万美元，分成两份，在两个平台各使用1万美元。
在FXDD平台买入gj，仓位十分之一，由于使用的是100倍杠杆，因此相当于是持有10万美元的仓位。
在Marketiva平台卖出gj，使用同样的仓位，以便和前一平台对冲，使gj价格的波动不会对我们的资金造成盈亏。
十分之一的仓位大概可以承受一个月的波动而不会爆仓，两个平台的资金可以有充足的时间流转：根据波动情况将盈利的帐户的钱转到亏损的帐户，使两边的帐户一直保持充足的保证金，保证持仓不会被爆仓。
为了防止因为短期波动过大使账户爆仓而造成的可能损失，我们将设置止盈单，使当一个帐户爆仓的时候，另外一个账户刚好止盈。这样即使有一个帐户被爆仓，汇
篇二:《常用的对冲套利策略》
常用的对冲套利策略
总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多/空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下：
（一）多/空策略
多/空策略来源于对冲基金创始人AlfredWinslowJones。尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。
多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其b系数（衡量股票与市场相关度的系数）调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其b系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。
需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即b系数。只有当组合的综合b系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b系数是不断变化的，要维持组合的b系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。
对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险减小时，基金所能享受的股票市场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。除了对冲掉市场风险，我们还可以将基金的其他风险对冲掉，例如基金面临的汇率风险、利率风险、某一行业风险等。每当一种风险被对冲掉时，基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性也没有了。理论上讲，一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉，而只是将自己不能把握的风险因素对冲掉，而留下自己有把握的风险因素，在这些风险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多/空策略就是将基金经理认为自己不能把握的市场时机风险对冲掉，而只留下基金经理有把握的股票筛选风险来为基金增值。经典的“pairtrading”，即在同一市场、同一行业中选择两支产品、管理、股本结构等各方面都非常近似的股票，在买多一支股票的同时卖空另一支股票，这样的组合将市场风险、行业风险都对冲掉，只留下两支股票的个股风险。
在交易方面，多/空策略的交易头寸比单纯的买多、卖空策略要大，因而会带来更大的交易费用。尤其是，多/空头寸会随着其股价涨跌而不断变化，多/空头寸的b系数也不断变化，从而需要不断动态调整以维持基金的市场头寸，这会带来持续不断的交易成本，而且在市场剧变时还有可能因为交易无法及时进行而使基金的市场头寸与预期产生较大的偏差，从而带来额外的损失。
（二）套利策略
在对冲基金中，“套利”指对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差，在交易中一些风险因素被对冲掉，留下的风险因素则是基金超额收益
的来源。如果看错了这些风险因素的走向，就可能给基金带来损失。一些常用的对冲基金套利策略简介如下：
可转债套利。可转债，即在一定条件下可转换为普通股的债券，其内含价值包括两部分，一部分是其债券价值，一部分是其可转换为普通股的买入期权价值。当一张可转债发行时，其票面值、票面利率、债券到期期限、转换率都已确定，影响可转债价值的不确定因素只有其可转换股票的股价、股价波动率及无风险利率这三个因素，而其中对可转债价值影响最大的是其可转换股票的股价。
当可转债价格被市场低估时，由于影响其价值最大的因素是其可转换股票的股价，对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”的策略可获得风险很低的与股价变动无关的稳定回报。该策略的关键是找出可转债与股票二者价格的相关系数，该系数Delta可表示为“可转债价格变动/（股价变动*转换率）”，即股价每变动1元，可转债价格相应变动。例如，如果Delta为0.8，转换率为10，则股价每增加或减少1元，则每张可转债的价格将随之增加或减少8元。此时，一个“买多1张可转债/卖空8股股票”的对冲组合的价值将保持一个恒定数，不因股价变化而变化。
这样的对冲组合将提供以下收益：（1）低估的可转债到期时，其价值必然回归到其理论价值，为投资组合带来升值；（2）可转债作为债券，在到期前有稳定的债券利息支付；（3）卖空股票所带来的现金头寸也有稳定的利息收入。
此外，股价的大幅波动还会为对冲组合带来额外的收入。由于债券的凸性，Delta在股价升高时会变大，而在股价降低时会变小，因此当股价大幅升高时，可转债的价值会升得更快，而当股价大幅下跌时，可转债的价值却会跌得更慢，从而使投资组合的整体价值最后得到了提升。
当然，这样的对冲组合并非零风险，因为它没有对冲掉利率风险、债券的信用风险、提前偿还风险、突发事件风险等。
封闭式基金套利。封闭式基金交易价与其单位净值间有溢价或折价。当基金交易价格低于基金单位净值时，通过“买多封闭式基金/卖空基金持有的资产组合”即可获得风险很低的套利。当基金交易价格高于基金单位净值时，同理反向操作即可。该策略曾为某些投资者通过在香港市场卖空中国股票而在内地买多封闭式基金的方式应用于我国证券市场，并收益良好。
封闭式基金套利策略需要随着封闭式基金的投资组合的变化不断更新对冲组合，但由于封闭式基金的组合信息只是定期公布，这给套利组合的动态平衡带来很大的困难，从而也加大了对冲套利的风险。
股票指数套利。股票指数套利基金通过对股票指数期货及其对应的一篮子证券进行对冲而获利。在指数宣布修改其成份股时，也会出现套利机会。经典的套利操作是买多将被加入指数的股票同时卖空指数以对冲掉市场风险，这是因为很多指数基金为了跟踪指数，在宣布修改指数成份股时并不能买入将被加入的股票，而要等到指数修改生效的那个交易日才一致买入被加入的股票，这样会使被加入的股票在被加入指数的当天股价被高估。
同样，通过卖空被剔除的股票并买多指数也可以套利。这些套利都需要精确计算股票与指数间的相关系数并动态平衡对冲组合，同时还要承受其他未被对冲掉的个股风险，如果最终股票的高估或低估程度并不大，套利收益可能会低于交易成本。
统计套利基金。统计套利基金又称数量化套利基金、相对价值套利基金，它们利用数学模型来搜索股票、债券、期权、期货等各种证券之间系统的或偶然的
价格不均衡并从中对冲交易以获利。它们的投资策略都是市场中立的，即基金收益不受市场波动影响。由于数学模型检测到的价格不均衡的绝对值都会比较小，即对冲交易盈利值较小，为了加大基金的收益，统计套利基金普遍使用杠杆交易。
统计套利基金的数学模型都会利用历史数据进行检测并被证明在历史上是可行并可获利的，同时，在使用中还会根据市场情况定期对模型进行修正以保持模型的有效性。有时，市场急剧变化会使得过去成功的模型在新的市场情况下失效，从而导致基金投资损失。长期资本基金(LongTermCapitalManagement)破产就是一个著名的例子。长期资本基金利用模型检测全球各个固定收益证券市场的价格不均衡，一旦发现不均衡程度大于模型预测的限度，基金进行对冲交易以获利。在初建的几年，模型非常成功，基金净资产由1994年建立时的13亿美元增长到1998年的70多亿美元，期间从来没有发生过亏损。在1998年8月，在俄罗斯政府宣布卢布贬值并延期偿付其135亿美元的政府债券时，引发了全球固定收益证券市场的流动性问题。由于长期资本基金的模型没有考虑到市场的流动性问题，此时的市场流动性问题加上投资组合的过度杠杆交易给长期资本基金带来了巨额亏损并导致其破产。
因此，统计套利基金的风险控制非常关键，尤其是模型风险控制。
（三）事件驱动策略
事件驱动策略投资于发生特殊情形或是重大重组的公司，例如发生分拆、收购、合并、破产重组、财务重组、资产重组或是股票回购等行为的公司。事件驱动策略主要有不良证券投资和并购套利，其他策略常与这两种策略一并使用。
不良证券投资。狭义上的不良证券指已发生违约债务或已申请破产的公司所公开发行的股票或债券，而广义上的不良证券指收益率显著高于美国国债的企业债券（也称垃圾债券），以及发行这类债券的企业所发行的股票、所借的银行贷款及其他负债。
对冲基金利用市场对不良证券定价的无效性来获利。由于投资者的非理性、回避风险、法规限制、缺乏相应知识、缺乏分析员的研究覆盖等原因，不良证券往往被市场低估，流动性也非常低。对冲基金通过对不良公司进行彻底的研究，以相对于其内在价值较大的一个折价买入不良证券，而后被动地等待不良证券价格上升，或是主动地采取一些手段来使其价格上升。例如，通过收购大量的债券或是股票来推动公司进行重组，并且参与其重组过程。当市场不规范时，一些基金甚至采用一些不规范的做法，例如强迫其他债权人同意其重组方案等来使不良证券的价格快速上升。
不良证券投资是一项非常专业化的投资，需要非常多的专业知识及业内关系才能获得投资的成功。
并购套利。并购套利，也称风险套利，专注于处于并购过程的企业，起源于上世纪40年代高盛的合伙人GustaveLevy，并在80年代由MichaelMilken掀起的杠杆收购狂潮中风靡一时。
虽然一些并购套利涉及内幕交易，但大部分只是利用专业投资技能来对并购发生的可能性及条款进行分析进而获利。其收益来源主要是要约收购价与被收购公司股票市价之间的差额，称为收购套利溢价。当收购套利基金评估收购套利溢价大于其相应的风险时，以市价买入相应的股票，当收购最终发生时，获得价差收入。当然，若是收购最终失败，股价会大幅下跌而带来损失。
如果并购以换股的方式进行即对价以收购公司的股票支付，情形更为复杂，因为收购套利溢价不再是一个固定的数字。在实际操作中，大多数换股收购案中的收购公司股价会跌落而目标公司的股价会上涨，因此套利基金一般会在买入目标公司股票的同时卖空收购公司的股票，二者的数量在通过换股比例调整后一致以使对冲组合市场中立，因为此时对冲组合在收购成功时的价值只依赖于组合建立时目标公司和收购公司股价的差额，而不会受在收购成功前二者股价变化的影响。
并购套利的风险主要来自并购失败，其次来自并购时间比计划延长，因为时间延长后，所得套利利润并不会增加，而资金成本却增加了。
（四）走势策略
走势策略与传统的对冲理念发生了非常大的偏离，它通过判断证券或市场的走势来获利而不再是将市场风险对冲掉后依靠选择证券的能力来获利，而且有时还大量采用杠杆交易以增加盈利。择要介绍如下：
全球宏观基金。给中国投资者印象最深的对冲基金、掀起1997年亚洲金融危机的对冲基金，就是运用走势策略的全球宏观基金。全球宏观基金曾是对冲基金中运作最成功、最引人注目的基金，这类基金声名鹊起主要依赖于一些明星基金经理的成功运作，其中包括GeorgeSoros的量子基金和JulianRoberston的老虎基金。
全球宏观基金的投资策略完全背离了对冲基金创始人AlfredWinslowJones的对冲掉市场风险的策略，它们不进行任何的对冲，而只是预测宏观经济及特殊事件对市场走势的影响，进而大量采用杠杆交易来赌市场或某类资产的价格走势。经济学家和财务教授普遍认为市场是理性的、有效的，全球宏观基金不认同这样的流行观点。例如，GeorgeSoros认为宏观经济存在着系统性的不均衡，这些不均衡会带来各种宏观指标例如汇率、股票指数的变动，通过分析宏观经济的不均衡从而预测宏观指标变动可大量获利。因此，全球宏观基金的投资表现完全依赖于其市场预测的质量和对市场时机的把握能力。如果预测错方向，或是虽然方向预测对了，但进入市场的时机太早，都会招致巨额损失。
由于大量使用杠杆交易及衍生品以加大盈利能力，全球宏观基金相对于其他对冲基金而言风险和收益波动率都要大很多。例如，GeorgeSoros的量子基金在1992年的英镑阻击战中一举获得10亿美元的收益而举世闻名，但在1998年俄罗斯卢布贬值时一次损失了20亿美元，更在2000年赌科技股上涨的投资中随着纳斯达克互联网泡沫的破灭损失了令人难以置信的30亿美元。
上世纪90年代是全球宏观基金的黄金时期。由于全球市场信息透明度增加，信息流动更通畅，现在全球宏观基金的获利机会在减少，从而数量也不多了。
新兴市场对冲基金。新兴市场指的是一些低收入国家的证券市场，大多在拉丁美洲、东欧、前苏联、非洲及部分亚洲地区。我国证券市场即为新兴市场。一般认为新兴市场相对市场效率低，流动性也低，因而存在很多市场定价错误的情形，给对冲基金带来投资机会。新兴市场波动性大、收益率较高、走势与其他市场相关度小等特点使其成为很好的投资品种。
很多新兴市场不能卖空，也没有相应的期货来对冲，因此对冲基金在新兴市场中有时运用柜台交易品种如掉期、权证等来进行对冲。
新兴市场对冲基金面临的主要风险有市场风险、汇率风险、国家主权风险以及流动性风险。
纯粹卖空基金。将传统资产管理只能买多的投资手段反过来，就是纯粹卖空基金，其利润来源于其所卖空证券的价格下跌，其投资结果与传统资产管理一样，完全依赖于证券选择能力和市场时机判断能力。
在熊市中，例如1987年美国股灾和2000年网络股泡沫破灭时，纯粹卖空基金曾经很流行，但是现在已经很少，因为在牛市中它们的运作非常困难，而且股票指数的长期趋势是向上的。{外汇套利高频对冲交易}.
交易基金及衍生品基金。交易基金、衍生品基金主要投资于商品期货、衍生品、外汇，其收益来源于基金经理的市场交易技巧。一般投资者对商品期货、衍生品、外汇市场的了解有限，因此想投资这些市场时需要借助于专业的基金经理。
绝大多数交易基金、衍生品基金会使用杠杆交易或是通过期货的方式变相使用杠杆交易加大组合的市场敞口。交易基金、衍生品基金淘汰率很高。 在我国发展对冲基金
对冲基金是利用市场的无效率性来获得收益，一旦某项市场无效性被对冲基金捕获而产生投资收益，该项市场无效性将随之减弱，因而，对冲基金的存在将会增加市场效率。例如，在可以套利的情况下，可转债对冲基金可减小可转债市场价格与其内含价值间的差异，封闭式基金套利可减小封闭式基金的折价或溢价。这样的道理在股票基金上也是一样的，多/空对冲基金的存在将使股票价格更接近于其内在价值。
在提高市场定价效率的同时，大量对冲基金的存在还增加了市场的流动性，尤其在衍生品市场上更是如此，因为衍生品市场上纯粹经济行为的投资者数量有限，若没有对冲基金这样的投机交易者，市场流动性会非常差从而使市场定价效率低下，影响市场的健康发展。对冲基金为了对冲掉某类风险，其组合构建所需的交易量将会放大，而且后来需要不断动态平衡其资产组合，从而进一步放大交易量，增加市场流动性。
例如，某基金起始规模为10亿元现金，若为传统共同基金，将基金资产满仓配置将产生10亿元的交易量；若该基金为多/空策略基金，在买入10亿元股票的基础上再借入10亿元股票卖空，则此时多/空组合将产生20亿元的交易量，比原来的交易量增加了一倍。同时，为了维持多/空组合构建时的组合b系数，需要实时监测多头资产、空头资产的b系数，并根据它们新的b系数调整资产以保持组合的b系数不变。不断的调整过程会产生持续的交易量。当对冲基金使用杠杆交易时，交易量会放大更多。
因此，对冲基金的收益模式会增加市场定价效率，而对冲基金的大额交易量在增加市场流动性后，也有利于提高市场定价效率，并有利于吸引更多的市场参与者，促进市场健康发展。可见，发展对冲基金对推动我国证券市场的发展有着积极的意义。
从对冲基金在我国发展的空间来说，对冲基金有着传统共同基金不可比拟的优势。对冲基金是利用市场对资产定价的无效率来获得超额收益，这样的获利模式与传统的股票投资获利主要来源于公司成长所带来的股东价值增长的获利模式有着本质的不同。在我国这样的新兴市场，公司基本面与股价相关度低于发达市场，着眼于股东价值长期增长的传统投资模式可能会在新兴市场中遭到很大损失，而着眼于发现市场无效性的对冲基金则有可能在新兴市场中反而如鱼得水。因此，对冲基金在我国的发展空间是巨大的。
篇三:《什么是套利？什么是对冲？》
一，什么是套利？什么是对冲？
套利，通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。套利指从纠正市场价格或收益率的异常状况中获利的行动。异常状况通常是指同一产品在不同市场的价格出现显著差异，套利即低买高卖，导致价格回归均衡水平的行为。套利通常涉及在某一市场或金融工具上建立头寸，然后在另一市场或金融工具上建立与先前头寸相抵消的头寸。在价格回归均衡水平后，所有头寸即可结清以了结获利。对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。行情相关是指影响两种商品价格行情的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔交易的数量大小须根据各自价格变动的幅度来确定，大体做到数量相当。
白银既具有商品期货的波动性又具有金融期货的均值回归性，波动性保证了套利的获利空间，均值回归保证金套利的低风险特性，因此作为套利品种来说，白银是完美的套利品种。
与复杂的外汇、股票、债券、期货相比，黄金白银宏观对冲方向性更容易把握，两者之间的比价趋势更有规律，与单边投机投资收益相比，对冲交易在经风险调整后收益率更高。
现货白银如何如何如何套利对冲？
二，套利和对冲有什么区别？
从定义来看，套利和对冲都属于“买强抛弱”的性质。对冲的范畴更大，一定意义上来说，套利也是一种对冲形式。套利，更多的做的是属于“纠正市场内在的错误、不合理，使之回归合理”，很多时候都是类似于“逆势”交易，一般要求套利品种之间要有高度的相关性，也就是同涨同跌，赚取的是相对利润。比如，最近的空豆油多棕榈油，豆油棕榈油齐涨齐跌，但是棕榈油涨的多一些，这个套利就
赚钱。而抛开套利的部分，一般意义的对冲都是一种买强抛弱的交易，属于“顺势”交易，不一定品种之间有相关性，只需要波动性的强弱即可。比如，有人今年做多铜空棉花就是对冲。没有高度相关性一般无法回避系统性风险，就是可能两个品种都赚，也可能都亏。
三，套利对冲有什么作用？
1，大大降低风险，几乎无风险获利。2，有利于促进市场完善。3，适合风险承受能力低资金量大的投资者。
篇四:《马丁格尔套利交易策略》
马丁格尔套利交易策略
运气与概率(1) – 绝不输钱的马丁格尔套利策略
外汇套利中的马丁格尔(Martingale)策略其实是一种赌博策略，这个方法其实早在十八世纪发源于法国之后没多久时间就在欧洲广为人知，理论上这种策略绝对不会输钱。
这个策略很简单，在一个压大或压小的赌盘里，一直不断的只压某一单边(如压大或压小)，每输钱一次，就把输钱的数目乘上两倍，一直到你的压盘赢一次，就可以将前面所亏损的金额全部赢回来并多赢第一次所压的金额。
让我们用实例来说明，假设我们来到澳门赌场，有一个只能压大小的台子，我们先从1元开始押(只能压某一边)，然后以2的倍数(2×1)n增加，也就是:1、2、4、8、16、32、64、128、256、512……，直到赢钱为止，然后又从头开始(这样算一回合)。
所以，每一回合，你一定会赢1 元。如果你手上有1024元，每天进赌场要赢10元，那你每天只要赢10回合就可以快快乐乐过一天。目前世界上有一些赌场是不太欢迎赌徒使用此方法。但懂概率又不贪的人，常常使用这种方法进赌场去白吃白喝同时顺便观光旅游。
不过这个方法绝对不是稳赢不赔毫无风险，它的风险在于：有可能你还未赢到那「压对」的一次，口袋的钱已经亏光。比如以上面例子来说，如果一连压大，或一连压小都输了十次，那就是你会亏掉:1+2+4+8+16+32+54+128+256+512=1023。你只剩一块钱，只好打电话叫你爸爸妈妈来带你回家。但就概率而言，要连开十次大，或连开十次小的确是不简单。
「概率」有所谓的单独概率(Isolated probability)跟连续概率(continuous probability)，而连续出现大，或连续出现小的概率是以指数(Exponential)递减。所以此方法有一句名言: 如果你有无限的财富，你就永远不会输钱。(Never lose money if you have infinite wealth. )
所以我们可以来算一下数学跟概率就可以看到一些有趣的现象。假设我们以q来代表亏损的概率(如果仅以压大小为例是1/2，以美式轮盘为例是20/38)，以B来代表口袋中能压大小的筹码总量，以n来代表总共能够亏损的次数。所以你总共亏损n次的概率是 qn。当你把你口中的筹码都亏掉了，那表示你总共亏损
的金额是
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而你不会亏损n次的机率是1 qn 。假设你不会真的那么倒楣亏损了n次数，而你所能够赢到B数量的钱，那么你每一回合能期待的利润为
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所以，以上面例子来做说明，你会连续亏损10次的概率为:(1/2)^10=0.0009765=0.09765%，所以第十一次你可以赢回所有的亏损并多赢1块钱的概率是: 1-(1/2)^10=99.9023%。
然而马丁格尔策略可以适用于股市/期货/外汇吗？基本上是可以，但天底下没有白吃的午餐，大部分交易者不喜欢使用这种策略来交易，原因是口袋不够深，无法承受连续数次的累计亏损。就我而言也不建议初学者使用此策略来做外汇交易，因为如果仅单独以此理论来做外汇交易，亏光户头里银子的概率很高。至于如何搭配使用此策略来战胜市场，内容比较深，我们不在这篇文章讨论。
运气与概率(2) – 续谈马丁格尔套利策略之与市场对赌
这篇文章让我们来讨论一个问题，接续先篇文章所介绍的马丁格尔(Martingale)策略，可以使用在外汇交易上面吗？如果可以的话？怎么做才不会亏光口袋的银子？如果不可以又是为什么？
我们知道此方法是以「概率」来赢过压「大小」的赌盘。但在外汇市场里，我们可以把「大小」看成是「涨跌」吗？熟悉外汇的人都知道，市场的「涨跌」有时可不是赌大小的概率问题。使用马丁格尔策略其实最怕的就是当你进场做「买」时，市场却是一直不断的下跌，或是当你进场做「卖」时，市场却是一直不断的上涨，这都是时常发生的事。依照马丁格尔理论，因为到后面会越压越大，所以亏损到后期非常有可能将户头的资金全部亏光。所以由此可知，马丁格尔理论最适合用于「不断一直走震荡」的市场，反而最怕「不断一直走趋势」的市场。
我们可以来计算一下概率，不管是何种商品，一般的商品交易大概会有四种市场状况，就是「盘涨」 (震荡上涨)、盘跌(震荡下跌)， 大涨 趋势上涨 、 大跌 趋势下跌 。我们假设这四种市况会发生的概率都一样，所以它们出现的概率就是各占25%。就外汇市场来说也是一样有此四种情形。马丁格尔(Martingale)
策略在「盘涨」跟「盘跌」的市场里都可以获利出场，就如同压大小的台子一样，开几次「大」后开「小」或开几次「小」后开「大」，使用马丁格尔策略都可以获利出场。但是在市况是大涨 趋势上涨 或大跌 趋势下跌 ，只要是押错边，如趋势上涨时却执行马丁格尔策略的「卖」或都趋势下跌时却执行马丁格尔策略的「买」， 这时你进入「对的」市场的概率也是各占一半。所以，使用马丁格尔策略在任何市场「赢的概率」是75%，就是「盘涨」+「盘跌」+「大涨」 或「大跌」，输的概率是25%，就是「大涨」或「大跌」。同时，只要一进入「输的概率」的市场，那帐户里所有的钱亏光的概率几乎是100%。
因此我们才会说马丁格尔这种一直压下去的策略可能适合赌场，但却不一定适合外汇的货币交易。因为在外汇市况里，某种货币组合走趋势时，连续涨或连续跌一整年都是很常见，不过，如果仔细观察，我们就会发现有些货币常常处在震荡趋势，那就非常适合马丁格尔策略。
因此根据我的经验，马丁格尔策略要使用在外汇市场，一定要慎选货币之外，也要搭配其他的策略一起使用才不会「被烫到」。比如说，EUR/CHF 跟AUD/NZD这二组是使用马丁格尔策略的较佳货币。原因是EUR 跟CHF，AUD 跟NZD是高度连动(Correlation) 的货币